Un Emissioni Trading System

obiettivi di emissione per le parti dei paesi industrializzati del protocollo di Kyoto sono espressi i livelli di emissioni consentiti, o ldquoassigned amountsrdquo, nel corso del periodo di impegno 2008-2012. Tali importi assegnati sono espressi in tonnellate (delle emissioni di CO2 equivalenti) noto informalmente come ldquoKyoto unitsrdquo. La capacità delle parti di aggiungere alle loro unità di Kyoto (ad esempio attraverso crediti per CDM o attività LULUCF) o spostare le unità da un paese all'altro (ad esempio attraverso lo scambio di emissioni o progetti JI) richiede sistemi di registri che possono tenere traccia della posizione di unità di Kyoto sempre. Due tipi di registro vengono attuate: governi delle 38 parti di cui all'allegato B stanno attuando registri nazionali. conti che contengono all'interno del quale si svolgono le unità in nome del governo o in nome di entità giuridiche autorizzate dal governo per tenere e unità commerciali. La segreteria UNFCCC, sotto l'autorità del comitato esecutivo CDM, ha attuato il registro CDM per il rilascio crediti CDM e di distribuirli ai registri nazionali. Conti del registro CDM sono tenuti solo da partecipanti al progetto CDM, come il Registro di sistema non accetta scambio di emissioni tra conti. Oltre a registrare le unità di Kyoto, questi registri ldquosettlerdquo traffici di emissioni, fornendo unità dai conti dei venditori a quelle degli acquirenti, formando così l'infrastruttura portante per il mercato del carbonio. Ciascun registro opererà attraverso un collegamento stabilito con il log delle transazioni internazionale messo in atto e amministrato dal segretariato UNFCCC. L'ITL verifica le operazioni di registrazione, in tempo reale, per assicurare che siano coerenti con le norme concordate nell'ambito del protocollo di Kyoto. L'ITL richiede registri di interrompere le operazioni di cui essi propongono che si trovano a violare le regole di Kyoto. Nel verificare le operazioni del Registro di sistema, la ITL fornisce un controllo indipendente che le aziende unità vengono registrati accuratamente nei registri. Dopo il periodo di impegno di Kyoto è terminato, lo stato finale delle partecipazioni unitari per ciascun allegato B del partito sarà confrontato con le emissioni Partyrsquos tutto il periodo di impegno al fine di valutare se è rispettato il suo obiettivo di emissioni nell'ambito del protocollo di Kyoto. tradingParties emissioni dell'UE con impegni assunti nell'ambito del protocollo di Kyoto (Allegato B Parti) hanno accettato gli obiettivi per limitare o ridurre le emissioni. Questi obiettivi sono espressi in livelli di emissioni consentiti, o importi ldquoassigned, rdquo nel periodo di impegno 2008-2012. Le emissioni consentite sono divisi in quantità unitsrdquo ldquoassigned (AAU). Lo scambio di emissioni, come sancito dall'articolo 17 del Protocollo di Kyoto, permette ai paesi che dispongono di unità di emissione per risparmiare - Emissioni loro consentiti, ma non utilizzati - di vendere questa capacità in eccesso ai paesi che si trovano sopra i loro obiettivi. Così, una nuova merce è stato creato sotto forma di riduzione delle emissioni o rimozioni. Dal momento che l'anidride carbonica è il gas serra principale, si parla semplicemente di negoziazione di carbonio. Il carbonio è ora monitorato e scambiato come qualsiasi altra merce. Questo è noto come il mercato del carbonio. Altre unità di trading nel mercato del carbonio Al fine di affrontare il problema che le parti potrebbero oversell unità, e successivamente non essere in grado di soddisfare i propri obiettivi per le emissioni, ciascuna parte tenuti a mantenere una riserva di ERU, CER, AAU Andor RMU nel registro nazionale . Tale riserva, conosciuta come la riserva periodo di impegno, non dovrebbe scendere al di sotto del 90 per cento delle quantità assegnate o 100 per cento di cinque volte il suo risultante dall'inventario più recente, a seconda di quale è il rapporto più basso ai regimi schemi Emissioni di scambio di scambio delle emissioni nazionali e regionali party può essere stabilito come strumenti di politica del clima a livello nazionale e livello regionale. In tali sistemi, i governi impostare obblighi delle emissioni da raggiungere da parte degli enti partecipanti. Il sistema di scambio delle emissioni dell'Unione europea è il più grande in funzione. Decisione 11CMP.1 sulle modalità, le norme e le linee guida per lo scambio di emissioni ai sensi dell'articolo 17 del Protocollo di Kyoto decisione 13CMP.1 sulle modalità di calcolo delle quantità assegnate ai sensi dell'articolo 7.4 del protocollo di Kyoto più gtgt più gtgtTrading algorithmique et commercio di haute frquence Dfinitions De Marchs nombreux fonctionnent de manire AUTOMATISE. les ordres dachat et de vente sont transmis sous forme lectronique une plateforme de ngociation, affronta par celle-ci versare dterminer prix ONU, Puis excuts et conferma donneurs aux dordres, par des processus entirement automatiques. CEST le cas des Marchs dactions. des opzioni. futures. ETF. et en partie du forex. Avec le commerciale algorithmique et le commerciale haute frquence, ce processus dautomatisation se propage en amont de La Plateforme de ngociation versare gagner le monde des investisseurs. Su peut distinguer 2 nastri dans le processus de ngociation. La prise de dcision fonde sur une stratgie (que celle-ci soit de corte, moyen ou lungo Terme) et une apprciation des condizioni du marcia parte duna, et lexcution de cette dcision, qui va se traduire dordres lmission par dachat ou de vers vente une ou des plateformes de ngociation, en essayant den Minimizzatore limpact sur les conditions de marzo. Si parla gnralement di Trading algorithmique Lorsque cest nastro la deuxime, lexcution, qui est AUTOMATISE. Lalgorithme de commercio sappuie sur un modle conomique et mathmatique sophistiqu versare analizzatore le marciare et une excuter stratgie dinvestissement prdtermine. Lexemple le plus semplice est lalgorithme di Trading Qui a versare fonction de dcouper les ordres portant sur de grosses quantits en ordres più petits (laquo ordini bambino raquo) et dmettre ceux-ci suivant un tempismo bien prcis Vers une ou des plateformes judicieusement choisies de faon ottimizzatore les condizioni dexcution (Prix dachat ou de vente et frais de transazione). Avec le commerciale haute frquence, lautomatisation Gagne le processus de dcision lui-mme, mais un niveau differente. Lalgorithme analizzare en temps rel les Donnes de March, rappresen des dsquilibres ou des inefficienze en Terme di liquidit ou de prix, les traduit en opportunits di Trading et les incontrato en oeliguvre. Lautomatisation et Les Temps de rponse TRS Faibles permettent de tirer profit de Minimes variazioni et de dure courte trs, quun oprateur humain naurait pas t en mesure dexploiter ni Madame de dtecter. Ainsi, dans le commerciale haute frquence, la prise de dcision est Certes dlgue un algorithme automatique, mais les ordres portento sur des quantits bien que moindres Sils rsultaient duna stratgie dinvestissement en vue de grer un dactifs portefeuille moyen ou lungo terme. De mme, les posizioni gnres sont trs rarement Portes au-del duna Journe, et souvent pas plus de quelques secondes. Le profitto rsulte donc de laccumulation de petites oprations de Dure courte trs. Enfin, le commerciale haute frquence gnre Un grand dordres di volume, dont une partie faible seulement finissent excuts par tre, les autres Tant annulla. Facteurs de dveloppement Le commercio algorithmique semble une volution logique dans le contexte de sofisticazione croissante et de capacits de traitement en constante aumento des systmes dinformation. Cependant des volutions dans la struttura des Marchs de capitaux ont Jou galement RLE ONU trs importante dans espansione figlio. Tout dabord, il ya lautorisation des plateformes alternative di negoziazione (ECN elettronici reti di comunicazione et ATS alternativi Trading System aux Etats-Unis, MTF Multilateral Trading Facility en Europe) La Fin des annes 90 aux Etats-Unis et en 2007 avec la MiFID en Europe . Cette volution un entrain une diversificazione des Places de ngociation possibili pour un strumento finanziere donn, une frammentazione de la liquidit et donc la fois un problme nouveau rsoudre versare linvestisseur finale, mais aussi des nouvelles possibilits darbitrage. Paralllement, se ce dveloppent Quon appelle les laquo dark pool raquo qui sont des plateformes de ngociation laquo prives raquo o des grosses transazioni peuvent tre effectues anonymement, le prix diffus ntant finali quaprs lexcution. Con bagno, sulla nota des volutions rglementaires più spcifiques au marcia amricain. Ce sont: en 2001 lintroduction de la cotation dcimale qui REMPLACE la cotation en 16e de dollaro, autorisant des fluttuazioni de prix beaucoup plus faibles quauparavant en 2007 la nouvelle rglementation laquo RegNMS raquo (regolamento National Market System) qui morsa un tablir davantage de trasparenza et dquit sur les Marchs en instaurant un certain nombre de rgles trs prcises parmi lesquelles. obbligo pour les broker de rpondre aux offres dachat et de vente en moins de 2 secondes versare viter le laquo front-running obbligo raquo versare chaque Plateforme dexcuter les ordres des partecipanti al meilleur prix disponible sur toutes les plateformes. Enfin, certains modalità de fonctionnement mis en place par les plateformes de ngociation, Parfois controverss Dailleurs, entrent en ligne de compte: laquo maker-taker modello di pricing raquo: les plateformes de ngociation rmunrent les partecipanti qui apportent de la liquidit en postant des ordres dachat et de vente qui ne pas sexcutent immdiatement et ceux qui facturent assorbente de la liquidit en SE contentant de prendre laquo raquo les offres des premiers laquo Flash commercio raquo. La Plateforme autorisé certains partecipanti voir les ordres Manant dautres partecipanti une frazione de seconde Avant que ceux-ci soient pubblici. Cre initialement versare attirer et les garder partecipanti sur les plateformes lectroniques, cette pratique est en passe DTRE interdite par la SEC. Stratgies mercato rendendo Les market maker (Teneurs ou animatori de March) assurent la liquidit du marciare it en diffusant permanenza des prix Lachat et la vente auxquels ils sengagent traiter. Le Market Maker SE rmunre sur la diffrence (spread) entre les transazioni dachat et de vente ainsi ralises. La prsence des market maker garantit aux investisseurs de trouver une contrepartie et contribue diminuer les diffonde et les culla de transazione. Cependant un algorithme ne va pas rendre exactement les MMES servizi quun acteur humain dans ce rle. En cas de variazione brusca de la tendance sur le marcia, les algorithmes sont gnralement programms pour se retirer du jeu, quand un intermdiaire humain VA tenter de trouver une soluzione versare ses clienti. Ainsi la liquidit supplmentaire apporte par les algorithmes di Trading peut ntre quune illusione qui se dissipe ds que les difficiles condizioni deviennent. Trading algorithmique La complexit croissante des stratgies dinvestissement (stratgies multi-actifs par exemple) parte duna, les possibilits Nouvelles offertes par la technologie dautre parte, conditionnent le dveloppement de modles mtier visant tirer profitto al massimo de loutil informatique en traduisant CES stratgies en algorithmes automatiss . Evento di elaborazione guidato Ces stratgies visent sfruttatori en temps rel les informations Manant du marciare versare y dtecter des vnements auxquels lalgorithme VA ragir duna manire pr-dtermine. Ceci Permet la fois de tirer profit de micro-variazioni indtectables loeligil nu, et de ragir avec un temps de rponse bien infrieur celui dun humain intervenant. Algorithmes Le commercio algorithmique et le commerciale haute frquence sappuient sur des algorithmes più ou moins complessi, dont une caractristique Importanti est DTRE en constante volution. Les firmes spcialises utilisent un grand nombre dalgorithmes diffrents, qui souvent ne sont actifs que quelques semaines quelques mois au massimo, avant DTRE modifis ou remplacs. Les algorithmes initialement dvelopps mettaient en oeliguvre des mthodes mathmatiques Telles que lalgorithme du simplexe versare excuter Les ordres portant sur de grosses quantits en minimisant limpact sur le marciare et donc dans les meilleurs condizioni possibili, en rpartissant les quantits sur plusieurs Places de ngociation au momento ottimale . quantitatifs algorithmes (laquo quant raquo algoritmi) Ces algorithmes sappuient sur lexistence de corrlations historiques entre diffrentes valeurs. Ils en scrutent permanenza lvolution des cours et les reprent istanti u ci corrlations ne sont più vrifies, achtent et les vendent Actifs preoccupazioni, encaissant al passaggio un petit profitto. Les guadagna gnrs par transazione chaque sont les Minimes mais volumi permettent au finali des bnfices substantiels. Les corrlations recherches vont du più semplice, comme le prix dun MME actif sur deux places de ngociation diffrentes, au plus Complexe comme la corrlation entre un actif et un produit driv bas sur cet actif, ou la corrlation entre deux actifs du mme Secteur conomique. Un exemple encore più sophistiqu Consiste traquer les diffrences de variazione entre deux actifs supposs corrls (trading de volatilit). Algorithme contre algorithme Le commerciali algorithmique Permet aussi aux gros investisseurs davancer masqus et de ne pas Tre reprs par dautres algorithmes qui ont eux versano ma de leur dtecter prsence. Ces derniers oprent en postant de grandes quantits dordres laquo appts raquo, annulla gnralement, servo dtecter des Tendances ou la prsence de gros acteurs sur le marcia. CE Tipo dalgorithmes contribuent limage ngative du commercio di auto algorithmique la liquidit quils gnrent sur le marciare svapore aussi vite Quelle est apparue. De plus, il semblerait que certains des ces laquo ordres fictifs raquo ont parfois versare ma non pas de les dtecter Tendances du marcia, mais dinfluer sur celles-ci par la diffusione de laquo rumeurs lectroniques raquo. Tipo Ce de comportement, qui sapparente clairement de la manipolazione de March, est videmment rprhensible mais TRS difficile Pister par les rgulateurs. Technologie. La Course de vitesse Les avances technologiques jouent un rle dterminant, avec la mise en place duna sorte de laquo boucle de rtroaction raquo. ces avances ont permis lmergence du Trading algorithmique, qui giro figlio stimule le tecnica progrs. Lobjectif Ultime est bien sr ce que les spcialistes appellent laquo ultra-bassa raquo di latenza, la rduction des dlais: Entre la Dtection dun vnement De March et la rponse par lalgorithme de commercio di Entre lmission de lordre et sa prise en compte par la plate-forme de ngociation Cette rduction des dlais passe non seulement par des ottimizzazioni des algorithmes, mais aussi par lutilisation dordinateurs et de rseaux de plus en plus puissants. Des soluzioni tecniche Innovantes, Telles que les FPGA, Field Programmable Gate Array, sont galement utilizza. Ces composants lectroniques peuvent tre programms directement, sans lutilisation de software. Cela Permet dabaisser encore les temps de rponse, et aussi de les rendre più prdictibles. Sans aller jusque l, les cortigiani, Puis maintenant des diteurs de logiciel, proposent leurs algorithmes aux investisseurs. Cette Offre ne peut pas aller toutefois trs lombo, dans la mesure o le choix dun algorithme reste hautement stratgique, donc a priori confidentiel. Plutt que des soluzioni compltes di Trading algorithmique, livres cl en principale, ce qui naurait pas de sens, ce sont des plutt Botes outil, comprenant des Composants rutilisables, que vont proponente les diteurs de logiciel. Cest toutefois dans la partie laquo raquo duro, fisico lhbergement des programmi, que lon nota les volutions Les plus emblmatiques. Certains intermdiaires De March mettent ainsi disposizione des investisseurs, finanze moyennant, leurs tecniche di infrastrutture. Ce sont les duna parte broker. qui offrent ACC ONU diretta (DMA, diretto Market Access ou DEA, un accesso elettronico diretto) Marchs aux leurs clienti, leur permettant de transmettre directement leurs ordres, soit sous lidentit du broker di lui-mme, soit leur propre sous identit, au marcia. Dautre parte les plateformes De March elles-MMES, louent leurs locaux et leurs serveurs aux partecipanti. leur permettant dhberger leurs algorithmes au plus prt des serveurs qui traitent les ordres (co-locazione), et ainsi de les rduire dlais. Cette pratique, trs lucrativi pour les plateformes De March, tecniche condotto la construction de centri de taille gigantesque. Ces pratiques posent bien des videmment domande dordre thique. Concernant le DMA, il y à la question de lhabilitation la partecipazione directe au marcia. Sur les rglements marcia comme Euronext. seuls des intermdiaires habilits ont le droit des dmettre ordres dachat et de vente. Cela Permet dviter des perturbazioni inopportunes provoca par un partecipante inexpriment. Avec les plateformes alternative, la distinzione devient de plus en plus floue entre partecipanti, toutefois IL nido sans doute pas souhaitable que des acteurs qui ne sont pas des intermdiaires De March habilits manifesto puissent massivement des ordres sur une plateforme de marzo. En ce qui concerne la co-locazione, certains carattere osservatore Quelle introduit une concorso dloyale entre les partecipanti qui bnficient de cette possibilit et les autres. Un cela on peut que si rpondre laccs cette possibilit reste Ouvert tous aux MMES condizioni tarifaires, il NY un pas plus de concurrence quentre deux partecipanti dont lun aurait ses serveurs 100 mtres des serveurs de la place de March, et lautre 100 km. Marchs et volumi Les Marchs preoccupazioni sont bien videmment tous ceux o le processus de ngociation lui-mme est fortement automatis. azioni Marchs, drivs liste, et dans une mesure moindre marciare des modifiche. Su estime que 70 environ des volumi sur les azioni Marchs aux Etats-Unis sont fait le du Trading algorithmique. Le commercio algorithmique est une essentiellement activit versare compte propre. Les Acteurs du Trading algorithmique et du Trading haute frquence se partagent en deux grandes catgories: les Teneurs de March (market maker) parte duna, les commercianti versare compte propre (commercianti proprietarie dautre parte). Dans la Premire catgorie su trouvé des broker-dealer traditionnels, qui dveloppent une activit di Trading algorithmique versare compte propre paralllement leur activit versare compte de clienti. Dans la deuxime su trouve des firmes uniquement spcialises dans le commerciale haute frquence versare leur propre compte, souvent de petites strutture moyennes ou Cres assez rcemment cet effet. Un ces deux grandes catgories sajoutent quelques fondi hedge. En maggio 2010 le laquo Flash incidente raquo, durant lequel Le Dow Jones plongea de 1000 punti (environ 9), versare bagno regagner la maggiore partie de sa chute en quelques minuti, avait une Premire fois Attir lattention sur le commerciale haute frquence, bis qu ce jour le rle Jou par celui-ci dans le droulement des vnements ne soit pas compltement clairci. Inoltre rcemment dbut AOT 2012, Cavaliere Capitale, un intermdiaire De March utilisant des algorithmes de negoziazione, un expriment une perte de 400 milioni de dollari, Suite La mise en produzione dun algorithme dfectueux qui un inviato une grande quantit dordres errons au marcia, mettant it jeu la survie de lentreprise. Dun ct, les dfenseurs du Trading algorithmique avancent plusieurs Effets bnfiques. Lisser les distorsioni de Marzo via les oprations darbitrage, et donc Pallier la frammentazione di liquidit qui dcoule de la moltiplicazione des Places de ngociation. Apporter de la liquidit par la prsence permanente de nombreux ordres Lachat et la vente sur toutes les Gammes dactifs Diminuzione des diffonde et donc des culla pour les investisseurs finaux Les pourfendeurs du Trading algorithmique ont eux aussi des argomenti de poids de leur ct, quoique Le Contre - argument systmatiquement invoqu soit Quil est bien difficile de dire SI certaines volutions sont fait le du Trading algorithmique dautres ou facteurs Augmentation de la volatilit comme su La vu lors du Flash incidente de 2010 Evincement des laquo vrais raquo investisseurs ou des petits acteurs, dcourags, qui ne se Sentent pas de poids versare Lutter contre la puissance de feu dveloppe par les algorithmes de commercio di haute frquence manque de trasparenza et defficience dans la formation des prix dans la mesure o les ordres des investisseurs laquo fondamentaux raquo sont Noys dans une massa dordres ayant des morse purement spculatives de trs corte Terme, quand il nagit pas de la manipolazione pura LAPPORT de liquidit au marciare est en grande partie illusoire dans la mesure o en cas de choc, les algorithmes cessent brutalement de fonctionner Les autorits de rgulation suivent attentivement les dveloppements de ce secteur dactivit et tentent den contrecarrer les effets Les plus pervers. Malheureusement, ce jeu, Les Acteurs De March ont toujours une longueur davance sur les rgulateurshellip Ailleurs sur le web articoli dintroduction Le point de vue du rgulateur: le rapport du IOSCO Questioni normative sollevate dall'impatto dei cambiamenti tecnologici sul mercato integrità e l'efficienza. Relazione del comitato tecnico della IOSCO: iosco. orglibrarypubdocspdfIOSCOPD361.pdf